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　　自2020年开年以来，美元/日元的汇率走势就和过山车一样波动剧烈。年初，美元/日元汇率处于108.63水平，2月底飙升至112.28，3月第二个星期回吐涨幅跌至101.18的低点，5月14日回升到107.18的水平。

　　Seekingalpha发表分析师文章称，自美联储在3月份下调利率150个基点以来，该货币对的利率差异已大幅缩小。其他宏观经济因素，例如贸易平衡、通货膨胀动态以及其他短期驱动因素等，对美元/日元汇率走势的影响越来越大。

　　从图中可以发现，美元/日元汇率走势与标普500指数一直是密切相关的，不过最近这种关系已经有些破裂，由原来的正相关转变为负相关。

　　避险情绪促使日元走高

　　周二，由于预计九月初之前疫苗无法上市且疫情有二次爆发的风险，投资者选择撤资离市，标普500指数震荡。

　　此外，随着一些国家开始解除封锁，感染病例将会反弹，还有2020年的总统大选，这些都增加了对避险货币日元的需求。

　　最近美元/日元汇率走势与标普500指数的正相关关系被打破，亦限制了美元/日元的上行动力。

　　日本贸易顺差，而美国贸易赤字

　　矿物燃料约占日本进口总量的22%，而原油价格暴跌降低了日本的进口总额。由于目前国际贸易暂停，进口和出口都可能下降，因此很难预测日本的实际总体贸易平衡。

　　但低油价下进口量锐减，日本的贸易平衡可能会向贸易顺差的方向倾斜，一定程度上促使了日元升值。

　　而美国贸易已经处于逆差状态。自2019年5月以来，美国贸易逆差已从752亿美元缩小至2020年2月的597亿美元，但3月份最新的贸易逆差回升到643亿美元。

　　疫情危机仍然是金融市场的主要关注点，但危机减轻时，市场可能会将重心转移到贸易赤字和大幅扩张的美国国债上，这不利于美元多头。此外，如果美元变得太坚挺，一旦有不利于美元的事件都会导致美元兑日元继续走低。

　　日本的通缩风险不容忽视

　　日本央行在4月举行的货币政策会议上的意见摘要显示，委员会成员担心经济可能陷入通缩。一位成员表示，鉴于当前经济有陷入通缩的风险，财政和货币当局可以就其政策进一步开展合作。

　　据悉，通货紧缩一词在4月份的意见摘要中出现了3次，而3月份的意见摘要中并未出现过。除此之外，委员会还预计主要通胀指标CPI在2020财年为-0.7%至-0.3%。

　　随着日本经济趋于通缩，理论上通货膨胀率较低的货币未来更有可能升值，这可能会推动美元兑日元走低。

　　总而言之，无论是从短期因素如标普500指数和美元/日元汇率关系的变化，还是长期因素如日本贸易顺差美国逆差、日本通缩风险来看，日元/美元升值的时机似乎已经成熟。