疫情肆虐、暴力抗议来袭 美股为何一路飙涨？

　　如果疫情逐渐结束，经济走上复苏正轨，美联储是否就会逐渐收回他们那些前所未见的刺激措施呢？

　　答案很可能是否定的，而事实上，美股当前之所以会牛气冲天，关键就在这里。

　　彭博刊文称，如果人们仔细研究各州和地方充满经济的经济重启之路，便会发现，局面其实是前所未见，充满了变数。可是，美国股市的表现却与经济现实形成了极为鲜明的对比。

　　与此同时，6月1日，在美国全境蔓延的反种族歧视抗议、骚乱和暴力冲突进入第七天。美国总统特朗普当天首次就此发表全国讲话，称暴力抗议活动是“国内恐怖行为”，在不能平息骚乱和暴力冲突的州，他将动用军队。

　　然而当前，标普500指数较之2020年3月的最低点已经反弹了大约40%，美股市场面对着很可能是大萧条以来最糟糕的经济局面，之所以会有如此离奇的信心，很大程度上正是因为许多人都相信，即便疫情最糟糕的时刻过去数月乃至数年，那些抗疫经济和货币刺激措施都将依然存在下去。

　　结果就是，只要经济和刺激方面有一点小小的利好，就足以引发一波巨大的融涨行情。

　　“市场已经对刺激深度上瘾了。这正是推动投资者风险胃口持续向好的关键因素，这一点和上一个周期完全一样。” GuideStone Capital Management管理着大约125亿美元投资，其总裁斯皮卡（David Spika）评论道，“在上一个周期当中，尽管我们的就业、企业盈利等早已回到了危机前的水平，但是美联储依然持续干涉了好多年，不断买入债券。”

　　换言之，虽然美股反弹不能说没有经济重启的原因在其中，但是美联储的“慷慨”，以及华盛顿万亿级别的刺激，起到的作用只能是更大，而非相反。尽管疫情后续的发展依然难以预料，谁也不知道会不会有第二次爆发，会不会成功研发处疫苗，但是有一件事看上去已经是板上钉钉了，那就是美联储的持续支持。

　　美联储主席鲍威尔上月末就明言，他们“一点都不会急着取消这些措施”。

　　这姿态让股市投资者大感舒适，不再担心出现信贷紧缩或者偿付风险的可能性。这方面最典型的现象之一就是，在上周当中，高盛一个资产负债表较差的股票篮子上涨了4.3%，相当于类似的，但是资产负债表更健康的股票篮子的近两倍。尤其是上周二，两者的表现之间出现了2009年5月，即上一次牛市刚开启不久以来最大的差距。

　　另外一个典型现象就是，小型股票受到了投资者的热烈追捧。尽管根据瑞信的研究，第二季度当中，这些企业超过三分之一预计都会出现亏损，95%预计都会出现业绩大幅度下滑，但是却无碍罗素2000小型股票指数在5月间上涨了6.4%，录得近一年来相对于标普500指数的最强势月份。

　　说起来，将风险资产价格的上涨归因于美联储，早已不是什么新鲜事了，但是根本无法解释当下的离奇一幕――虽然已经有数以千万计的美国劳动者丢掉了饭碗，但是标普50指数只要再大涨四个交易日，就可能收复2月高点以来的全部失地。事实就是，现在的预期早已不是收复失地那么简单了，华尔街的策略师们现在相信标普500指数完全可能在今年余下的时间里再创新高。

　　比如Fundstrat Global Advisors的李（Tom Lee）就相信，虽然企业利润暴跌，但是标普500指数今年年底完全可以涨到3450点。或者是法兴的黄（Sophie Huynh），她预计指数年内将涨至3500点。

　　为了应对与公共健康危机并肩而来的经济危机，美国央行采取了各种史无前例的措施。他们将利率降低到几乎为零，还赌咒发誓要持续保持宽松。他们重新启动了量化宽松，而且还宣布这一次将是无限制的。此外，他们还开始突破之前的购债界线，大举买进企业债券和市政公债。

　　结果就是，短短三个月时间当中，美联储的资产负债表就从3万亿美元膨胀到了7万亿美元，其增速要相当于2008年金融危机爆发后一年间的大约三倍。

　　流动性大水漫灌，让牛派开始变得底气十足。MKM Partners LLC 首席经济学家、市场策略师达达（Michael Darda）相信，美股的上涨潜力要比下跌风险大得多。根据标普500强市值和货币供应总量编制的所谓股价流动性指标显示，哪怕盈利在崩塌，但是从流动性的角度看，美股价格其实称得上低廉。再加上债券利率被死死压在谷底，也难怪美股一片牛气冲天。

　　如果经济走上复苏之路后，这样的刺激政策还继续保持下去，就可能会导致通货膨胀大幅度抬升。前美林交易员、The Sevens Report投资通讯创始人伊萨耶（Tom Essaye）指出，在上一次金融危机之后的几年当中，伴随流动性爆炸，从股票到债券，从房地产到黄金，各种资产的价格都全线窜升。

　　“如果过去的历史可以拿来作为参照，那么我们当前就必须承认，这些流动性其实是意味着在未来几年当中，经济中将再度上演资产膨胀的戏码。”他在通讯中写道，“哪怕经济是处在低增长环境当中，我们对这一点也必须予以充分重视。”

　　当然，如果经济因为疫情二次爆发而不得不再停摆，失业率居高不下，企业违约浪潮袭来，则牛派们的所有赌注就都将落空。鲍威尔一直在大声呼吁白宫和国会拿出更多财政刺激来，他们最新的褐皮书以全面细节明确无误地说明，美国经济各个领域受到的损害都显而易见。

　　此外，人们还有更多的理由相信，只要经济需要，美联储的刺激就不会消失。比如，日前雪佛龙和波音都宣布了永久性裁员的决定，还有媒体报道称，软银也打算步他们的后尘了。

　　“普遍的预期是，美联储将长期保持这一支持性的姿态。” Pioneer Investment Management投资组合经理人卡雷（John Carey）表示，“这毫无疑问是让人们有信心购买股票的关键原因之一，有美联储撑腰，他们当然就放心了。”

　　当然，正如Whittier Trust首席投资官巴加特（Sandip Bhagat）等人所指出的，美联储的这种政策长期持续下去，必然会导致未来出现各种新的麻烦，比如通货膨胀可能失控之类。不过，如果只是聚焦于当下，这很可能是意味着股市已经出现了一个极为强大的支撑力。

　　“不要想当然地以为如此规模的刺激不会造成任何副作用。”巴加特表示，“不过，这些刺激确实足以确保股市不再暴跌。我只是不知道这是否足够让标普500指数从3000点涨到5000点而已。”