泡沫有多大？美国“垃圾股”本月暴涨29% 机构灵魂拷问：放水真能解决所有问题？

　　尽管美国经济尚未完全重启，美股却依然高歌猛进、不断上涨，纳斯达克指数更是在本月突破1万点，创下历史新高。不过，就本月以来的涨幅而言，美股市场“最靓的仔”不是五大科技龙头FAGMA（苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书），而是垃圾股扎堆的小市值股票――6月以来平均涨幅28.83%，跑赢标普500指数15倍；4月以来平均涨幅更是高达54.27%。

　　基金经理认为，在美国疫情控制现状和经济继续下滑的趋势面前，美联储绝不是万能的，当前美股估值严重不合理，波动将显著加大。

　　32只小市值股涨逾100%

　　Wind数据显示，截至6月19日，本月以来美股656只小市值股票（指5月底市值不足0.5亿美元的个股）的平均涨幅为28.83%，而同期道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数的涨幅分别为1.92%、1.76%、4.81%。这期间，五大科技龙头FAGMA的平均涨幅不足7%。

　　具体看，656只小市值股本月上涨的有507只，涨幅超过50%（含50%）的有98只，占比达14.94%，更有32只涨幅超100%。其中，涨幅最大的是URBAN ONE-A，本月以来涨幅达2670.99%。

　　本月以来美股涨幅居前的小市值股

　　从估值情况看，涨幅超过200%的10只小市值股票市盈率TTM为负值，显示其处于亏损状态。事实上，656只小市值股票中，市盈率TTM为负数的共有484只，占比高达73.78%。

　　垃圾股的暴涨并非始于本月。从4月以来的反弹看，上述小市值股票的涨幅也十分惊人。Wind数据显示，剔除一个异常值后，655只股票4月以来的平均涨幅也高达54.27%，而同期道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数的涨幅分别为18.04%、19.85%、29.17%。

　　基金经理直呼看不懂！

　　面对美股4月以来凌厉的上涨，诸多投资者直呼看不懂，这其中或许也包括股神巴菲特。巴菲特曾在5月初的股东大会上表示，已经砍仓了今年早先抄底买入的航空股。此外，伯克希尔哈撒韦一季度末的现金及等价物仍然超过1300亿美元，这笔巨额资金很可能“踏空”了本轮美股反弹。

　　“美股已经看不懂了！‘流动性充裕’这一个逻辑就能够支撑股市上涨吗？光靠放水真能解决所有问题？对此持怀疑态度。”一位私募基金经理表示，“这么大的危机，美联储都把几年的利率空间直接用完了，难道一两个月对市场的影响就能过去了？倾向于认为市场太乐观了。”该基金经理进一步指出，疫情是对供给端和需求端同时造成冲击，流动性大概率只能挽救危机，而难以创造繁荣。

　　专注资产配置解决方案的吸引子科技也表示，美股估值严重不合理，下跌是迟早的。不过，也有基金经理表示，在流动性宽裕的环境下，美股很难重现3月份的连续暴跌，但波动会显著增大。

　　世诚投资指出，从美国疫情控制现状和经济继续下滑的趋势来看，美联储的任务相当艰巨。在美联储直接购买单一企业债券、竭力抬高债券市场的同时，美国股市（纳斯达克）也在“无所畏惧”地创出新高。包括那些本来已经破产或濒临破产的公司股价，也在散户的驱动下一跃而起。多位资深基金经理（如 Ray Dalio、Leon Cooperman等）都发出了美股泡沫化的警告以及对美股估值的担忧。

　　根据美联储的数据，股票投资（含基金）占美国家庭净资产的比例，已从2009年的31%上升至2019年的近40%。如果美股出现类似一季度的暴跌，对财富效应、消费者信心和金融系统稳定性等都将是重大打击。

　　世诚投资认为，美联储在支持市场流动性的同时，也在有意识地尽量避免股市的泡沫化。比如，在经济预测上美联储采取了更谨慎的用语和导向。在量化宽松上，美联储采取了比以往更积极的措施，确保资金流入实体经济而非制造股市泡沫。展望未来，美国货币政策宽松的基调不会改变（美联储已确认将维持零利率至2022年）。未来的“预期差”将主要来自市场对现有政策的理解。比如，就美联储坚定维持零利率至2022年这件事，投资者的看法可以是正面的，也可能是负面的。美联储原本无意加大市场波动，但其充满争议的政策将时刻左右投资者的信心，造成市场更大起伏。