摩根大通：任何下跌都将是一次买入机会

　　二季度迄今，标普500指数已经上涨逾21%。华尔街策略师认为，在未来一周，养老金基金和其他基金及投资者可能会抛售部分涨幅巨大的股票，并买进债券。

　　对于会有多少资金可能会流出股市，各方估测不一。摩根大通（JPMorgan）分析师表示，如果股市因此下跌，这将是一次买入机会。也有可能根本不会发生什么变化，因为一些策略师指出，月底和季度末的波动可能已经在股票衍生品市场显现，投资者也可能已经在转移股票持仓。

　　“考虑到市场在本季度的波动，本季度末将会非常值得关注。现阶段市场可能会出现波动。我们已经见证了这一点，而且随着第二季度的结束，波动性可能会加剧”，KKM Financial董事总经理Dan Deming说道。

　　债券策略师尤其关注月底的情况，这个时候固定收益市场可能会出现波动，原因是养老金和其他基金以及投资者将调整其投资组合，使资产配置回归正轨。季度末会使事件放大，而本季度股市的大幅波动让一些人猜测，养老金基金可能会大举投资债券，部分人估计规模在350亿到760亿美元之间。

　　“我们估计，美国企业养老金将有350亿美元资金转投固定收益领域”，富国银行（Wells Fargo）利率策略主管迈克尔-舒马赫（Michael Schumacher）说道。他补充称，这是他跟踪投资组合再平衡的6年来最大的资金流入。

　　“原因很明显，股市大幅上涨，而债券市场并未跟上股市上涨的步伐”，舒马赫说道。标普500指数6月上涨了3.3%。

　　但是，摩根大通分析师预计，来自美国固定收益养老金基金的再平衡资金将达到650亿美元。不过他们指出，从全球来看，考虑到美国企业养老金计划、共同基金和挪威央行这样管理国家基金的其他全球性机构，可能会有1700亿美元资金从股市流出。

　　据报道称，高盛（Goldman Sachs）确认了760亿美元的养老金基金出售股票。

　　“虽然我们承认，由于这种负面的股票再平衡流动，未来两周存在股市小幅回调的风险，但我们依然认为，目前正处于强劲的股市牛市，任何下跌都会是一次买入的机会”，摩根大通策略师写道。

　　舒马赫指出，在股市大涨之后，美国大盘股的养老金资金流出最多，其次是小盘股和国际股票。他表示，如果10年期美国国债收益率回到6月接近0.96%的高点，并且如果股市随之上涨，可能会有500亿美元资金从股市流入债券。

　　“三周前就有过这样的走势，所以这是可以想象的。我称之为上限。其可能会发生，市场一直相当怪异，所以无法完全忽视它”，他说道。“2020年的怪异行为比过去10年的总和还要多。”

　　舒马赫指出，企业养老金基金本季度的回报率可能在10%左右。他还指出，股市上涨帮助养老金基金的偿付能力提高了约0.6个百分点，接近85%。

　　衍生品市场已经体现了部分季度末的调整。

　　“我们看到期货价格出现了巨大的折价。这一次真是反复无常。当其从6月滚动到9月…标普9月合约的价格较该指数当时的交易价格大幅折价”， Deming说道。“从价格走势来看，一些市场参与者似乎不得不重新平衡和/或调整其对冲头寸，因为本季度市场波动如此之大。”

　　他预计，股市可能会出现更大的波动。“粉饰账面和调整头寸的可能性非常大”， Deming说道。