为何美股涨势不休但美国经济依旧如此疲软？

　　随着三月新冠病毒疫情在美国蔓延，标准普尔500指数暴跌自最低点以来，该基准股指已在三个半月内跃升40%以上，距离历史最高仅一步之遥。尽管现在美国经济已经重新开放，但美国第二季度面临的GDP跌幅可能是自大萧条以来最大的季度降幅，6月份仍然有1780万人被统计为失业人群。

　　面对这样的坏消息，为何美国股市仍能逆势上涨？这两张图表揭示了美国股市与美国经济之间存在明显的脱节。

　　首先，虽然失业人数巨大，但其行业对标普500指数的表现并不重要。

　　根据政府数据，到2020年上半年，接近400万个酒店和饭店的工作岗位消失。但是，许多餐馆都是个体经营的；年初时，餐饮行业仅占标准普尔指数的1.2%。旅馆，度假村和邮轮公司仅占标准普尔指数的0.5%。

　　同样，根据政府数据，在过去六个月中，约有130万个零售工作岗位消失了。零售行业占标准普尔指数的6.2%，许多实体零售商正经在努力与电子商务竞争对手进行竞争，例如亚马逊（Amazon.com ）和eBay。实际上，许多传统零售商已经被标准普尔500指数淘汰。

　　在此期间，航空运输中约有13万个工作岗位消失了，但航空公司在年初仅占该指数的0.4%。

　　相比之下，标准普尔占比最大的部门是信息技术，占该指数的23%，而该部门的失业人数最少。

　　第一张图表显示了各行业的股票市场表现为何会发生如此大的变化。

　　经济一旦出现衰退的消息，股市通常就会反应过度，然后再度反弹。因此，尽管标准普尔500指数从年初开始一直上涨至2月19日的历史最高收盘价，但它却在2020年3月23日的收盘低点下跌了33.8%。随后出现了反弹，截至上周五，2020年的跌幅仅为0.4%。

　　投资者长期看好公司，这是市场保持反弹的另一个重要原因。这种观点主要是预测六个月或九个月后的经济复苏。

　　当然，没有人知道这种经济衰退的程度和持续时间，但是让我们假设公司的利润和现金流量将比接下来两年低50%，然后再回到永久低5%的水平。扣除这些较低的利润和现金流量的影响，表明股票市场的现值下降不到10%。

　　更少的可怕假设将导致估值下降幅度更小。

　　第二张图显示了它是如何工作的。顶线假设新冠病毒疫情从未发生，现金流每年增长4%（2019年为100）。保守估计，4%的增长率代表2%的实际增长率（基于历史的保守估计）和2%的通货膨胀率。

　　浅灰色区域显示了由于新冠病毒疫情而我们对现金流损失的假设。如图所示，相对于潜在的总现金流量，当前损失的现金流量很小。

　　在当今的公共卫生和金融的双重危机中，市场的强势表现可能令失业者感到欣慰。投资者和其他人士对此也表示认可，认为这是后期经济复苏的重要标志。