IMF痛陈：美元霸权严重伤害全球经济

　　IMF发现越来越多新兴市场国家的企业，进出口计价依赖美元，举债也依赖美元。这种“美元主导”一切的格局，伤害了国际贸易通过汇率升贬自我调节的机制。全球贸易过度依赖美元也将继续推高强势美元，反而引起全球贸易进一步萎缩。

　　传统上，一国货币贬值可以让其产品在国际上更便宜、更有竞争力。3月全球金融市场动荡，造成美元对诸多新兴市场国家货币强势升值。巴西里拉今年以来已贬值三成以上。墨西哥比索对美元也贬值20%以上。但由于全球有越来越多国家在出口和融资中使用美元计价（图1），本币疲软并不会导致需求增加。而且许多最严重依赖美元计价的国家，其实与美国的直接贸易关系都可忽略不计。

　　因此，一国不依赖美国需求，却依赖美元计价，这导致该国货币贬值无法带动出口上涨。而美元计价的进口产品也将更贵，进一步削弱本国进口需求。无论从哪个方面，这都将造成全球贸易实际萎缩（图2）。

　　另一方面，依赖美元计价却也是新兴市场国家企业的无奈之举。新兴市场国家缺乏原始资本，依赖外资投入，这也导致新兴市场国家企业的负债端有大量美元债务。因此出口商选择美元计价出口，对其资产负债表有天然的对冲效果，而代价却是货币贬值对国家整体出口提振不足。

　　同时，进口商负债端以美元计价，但是收入却不得不以本币计价。如果说强势美元无法促进新兴市场出口，那么强势美元更直接造成新兴市场进口的萎缩（图3）。当然，一些新兴市场国家可以通过本地旅游业出口赚取外汇，抵御强势美元对其外贸部门的冲击。但本次危机特殊之处就在于这些渠道也不复存在，进一步加深了强势美元对全球经济的伤害。