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连续四个季度盈利,特斯拉(TSLA.US)越来越香

发布时间:2020/07/27 要闻 浏览次数:206

  1.2亿美元的利润,支撑起2627亿美元的市值,华尔街分析师高呼,特斯拉(TSLA.US)严重高估,这种现象堪比上世纪90年代的互联网泡沫。

  智通财经APP了解到,特斯拉近日发布2020年Q2财报,实现收入60.4亿美元,同比下降4.9%,净利润1.04亿美元,超市场预期(市场预期Q2亏损2.4亿美元),连续四个季度实现盈利。此外,该公司于Q2共交付90891辆,环比增长3%,同比下降5%,上半年共交付179387辆。

  此外,特斯拉维持今年交付50万辆汽车的目标,而上半年仅完成目标的35.9%,下半年的压力很大,该公司称电动卡车Semi将在2021年开始交付,将根据需要继续更新前景展望。

  该公司持续性盈利带来投资热潮,其股价一路往上,四个月时间市值增长了2.72倍,业绩前股价还突破了1500美元,由于股价过多的透支了业绩预期,此次业绩发布后两个交易日回调超过10%。不过连续四个季度实现盈利,也意味着特斯拉将获得被纳入标普500指数的资格,将有更多基金将通过持有标普500指数成分股,对其进行投资。

  以特斯拉目前的业绩看,上半年净利润1.2亿美元,市值却高达2627亿美元,估值明显偏高,即使纳入标普500指数,其估值提升存在较大压力,但投资者大都数时候是非理性的,该公司市值后期表现如何,仍需市场验证。

  1.2亿利润支撑2627亿估值

  特斯拉主要生产销售高端新能源汽车,目前正在积极全球化布局,生产工厂包括美国的弗里蒙特工厂、德国的柏林工厂以及中国的上海工厂。其中上海工厂于去年建成,Q2单月产量稳定在 1.1 万辆左右,Model 3 产线已经建设至年产能20万辆的水平,Model Y产线的建设正在按计划进行,预计2021年首次交付。

  弗里蒙特工厂为特斯拉早期的工厂,也是产能贡献最大的工厂,Q1 单月平均产量在3.3万辆左右,3月后海外疫情爆发,Q2 受影响产量大幅下滑,目前特斯拉在进一步改进产线,弗里蒙特工厂Model 3/Y 产能计划在2020年从40万辆提升至50万辆。而柏林工厂目前处于建设阶段。

  该公司目前产能源于美国和中国,美国工厂于Q2受到了疫情影响,而中国工厂却得到恢复,抵消了部分美国区交付量的下滑,上半年实现交付量179387辆,同比增长13.27%,虽远低于2019年度的增长水平,但相比于行业已是不错的成绩。

  2020年上半年特斯拉实现收入120.21亿元,同比增长10.37%,较过去几年有大幅度下滑,而以季度看,业绩波动较大,Q2收入下滑4.94%,而Q1则增长31.79%,主要为汽车交付量的波动导致。

  特斯拉的车型售价很高,车型价格基本在40万元以上,但为何仍卖这么好呢?实际上,该公司的核心竞争力在于BMS电池系统与Autopilot智能驾驶。

  该公司主打车型Model 3以及Model Y,在产品性能上均达到L3级别,相比于同行具有明显优势。此外,除了卖车之外,还镶嵌售卖软件产品,比如辅助驾驶为标配必选,以2000-3000美元的价格包含在售价里,而购车者选择激活FSD(完全自动驾驶),也需要再向特斯拉贡献8000美元。

  该公司也在积极谋求业务多元化,除了汽车业务外,还有汽车租赁、能源生产与储存以及服务业务,不过这些业务目前贡献很低,无法对业绩形成影响。不过也有一些亮点,步入储能业务中,Megapack 产品(3MWh 储能电池包)开始盈利,而光伏屋顶在价格上较同行具有优势。

  特斯拉持续实现盈利是投资者关注焦点,该公司毛利率稳定增长,2020年Q2为21%,同比提升了6.5个百分点,其中汽车销售毛利率24.4%,同比提升6.7个百分点,贡献毛利润为94.7%。在其他业务中,除了服务业务,汽车租赁和能源生产及储存业务在往季均实现正毛利润。

  该公司运营费用(主要为研发、销售及行政)控制也比较好,2019年Q2以来,运营费用率控制在15%左右的水平,而同年Q3后毛利率大幅度提升,并超过了运营费用率,使得经营利润转正。2019年Q3-2020年Q2,该公司股东净利润分别为1.43、1.05、0.16及1.04亿美元。

  即使目前实现盈利,上半年的净利润也仅为1.2亿美元,动态市盈率上千倍,市净率高达27倍,该公司业绩能撑得起市值吗?而且特斯拉正在面临一个问题,即中国市场竞争的问题,随着上海工厂产能释放,在中国区收入贡献越来越大,这是否会给该公司的估值打一个折扣呢?

  不可忽视的国内竞争对手

  智通财经APP了解到,乘联会数据显示,特斯拉二季度在中国交付了3.1万辆,相当于该公司交付量的三分之一,而且从上文谈到的月产能看,上海工厂产能正处于爬坡阶段,未来仍有望赶上美国的弗里蒙特工厂。

  以国内的竞争对手,从售价上看,和特斯拉形成竞争的,也就蔚来汽车一家,蔚来在Q2共交付10331辆汽车,同比增长190.8%,首次实现单季销售量破万,但相比于特斯拉在国内的交付量仍相差较远。在6月份的国内交强险上险量数据中,特斯拉凭借Model3摘得冠军,上险量14977辆,是蔚来的6.08倍。

  蔚来的车型主要为ES8和ES6,ES6为中高端车型,售价较ES8低,而起步价也超过35万元,目前仍以烧钱换成长为主,仍未实现毛利转正,但该公司持续提升的市场份额将逐步挤压特斯拉,若资金能持续,将是特斯拉强劲的对手。不过,特斯拉也在积极降低车型售价,将市场下参值中高端领域。

  在中高端市场,迎接特斯拉的为理想汽车,理想ONE价格居于中高端,为6座及7座的SUV,补贴后全国统一零售价32.8万元。在配置上,该车型使用动力三元锂电池,前后双电机四驱驱动,NEDC综合工况续航里程800KM,辅助驾驶可达到L3级别,实现三种方式充电,慢充、快充以及加油发电。

  理想汽车在中高端领域已占有一定的市场份额,且毛利润已转正,未来盈利还是具有预期的。而且传统的汽车制造商的新能源车也在往中高端方向发展,合资新能源品牌也在崛起,中低端的车型,有小鹏汽车以及各大自主品牌新能源车严阵以待。因此,特斯拉越往下参市场,面临的竞争压力就越大。

  不过特斯拉在中国上海工厂全面国产化,生产的各个零部件将都源于国内,给国内汽车产业链各供应商带来了商机。

  国产化的产业链影响

  智通财经APP了解到,特斯拉目前的零部件供应商主要以美国为主,但中国区占比逐年提升,目前已经超过20%的份额。主要的零部件供应包括汽车车身构件、汽车电子、内外饰件、电驱动、热管理以及动力系统等,其中在动力系统上,主要选定宁德时代的电池产品进行采购。

  以下为特斯拉产业链各供应商的分布情况:

  特斯拉产业链各供应商主要分布于A股,港股分布比较少,比如赣锋锂业(01772),主要供应电池上游原材料氢氧化锂,福耀玻璃(03606),为车窗侧玻璃供应商,均是特斯拉上游直接利益相关的企业。

  该公司国产磷酸铁锂版 Model 3预计将在 Q3 开始出货,有望带动 2020 年特斯拉在中国市场维持满产满销。可预期的受益国内供应商企业包括宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、科达利、赣锋锂业、当升科技、科达利、三花智控及拓普集团等。特斯拉在上海工厂的产能扩建,也将给这些供应商带来业绩井喷的机会。

  综上看来,特斯拉Q2业绩超预期,但股价已明显透支业绩,存在估值过高的风险,且该公司于国内收入贡献逐步上升为核心,国内市场需要面对传统及新造车势力的竞争威胁,市场份额有被挤出的风险。不过该公司打造全面国产化,给国内零部件供应商带来商机,可关注相关领域的龙头企业。

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