悲剧正在重演 大型科技股将成美股股灾起爆点？

　　美股3月低点至今的涨势，其实主要都是科技股的功劳，而科技股当中，出力最大的又只是少数大公司。麻烦在于，伴随这些股票价格的高企，以及周遭环境的变化，局面的发展方向很可能急剧改变，上演新时代的“漂亮50”（Nifty Fifty）悲剧。

　　苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook五家公司加在一起，市值从3月低点到现在已经足足增加了2.7万亿美元。市场对联储干涉的高度乐观的预期，再加上这些科技巨头的引领，便构成了近几个月来上涨的主调式。

　　在美国国内生产总值损失2万亿美元的同时，标普500强的总市值却增加了4万亿美元。

　　这当中最关键的角色无疑就是联储。从下图当中可以看到，联储资产负债表的扩张与标普500指数的表现呈现出了极高的同步性。

　　事实上，这些大科技公司股票3月以来的涨势，如果没有联储的参与，根本就是不可想象的。可以说，过去四个月时间里，美股市场的涨势基本上就是这五大股票，或者再加一个特斯拉的六大股票的涨势。

　　在整体经济受困于政府封锁令，几乎完全停摆的情况下，这些科技巨头却能够逆势而上，超越第二季度的表现预期。

　　苹果宣布，在这一季度当中，他们的销售额增长了11%，之后该股大涨10%以上，创下历史新高。在上周的涨势推动下，苹果成功超越沙特阿美，坐上了全球市值第一的宝座。

　　亚马逊因为其电商的特性而成为了疫情当中的大赢家，第二季度当中，他们的销售额简直是起飞式增长。该股的价格在财报发布后也大幅上扬，直至一部分投资者开始获利回吐才小受挫折。

　　Facebook虽然遭到了不少广告客户的抵制，但是当季依然实现了11%的营收增长。该股在财报发布后上涨了近7%，才迎来了温和调整。

　　Alphabet是唯一拖后腿的角色，他们的股价3月低点以来上涨了38%。在宣布当季营收遭受了史无前例的下滑后，该股价格走低。

　　微软的股价则在强劲预期推动下，从3月低点开始上涨了25%。在发布了令人惊喜的盈利增长数字后，该股的涨势现在还在继续。

　　虽然整体而言，Facebook、亚马逊、Alphabet、微软和苹果这几大巨头今年迄今为止的整体回报率达到了35%，但是同期之内，标普500指数其余495只成份股，其整体回报率却依然是个负数。

　　Ned Davis Research首席投资策略师海耶斯（Tim Hayes）明确表示，虽然超级科技股眼下的涨势看似不可遏制，但这却“不是一种健康的局面”，使得大盘在面对未来几个月可能出现的再次冲击时，状况非常脆弱。

　　他预言说，如果这种股市大方向完全由少数大科技股票统治的现状不发生改变，牛市迟早难以为继。

　　总而言之，这几大巨头其实已经将整个大盘扛在了自己的肩膀上。只要他们当中有一家突然失足跌倒，则整个大盘便会就此进入暴跌的螺旋。

　　首席投资官凯茨（David Katz）就表示，自己对于这些大科技股未一两年表现的预期就“没那么乐观”。

　　“看上去，超级成长股似乎只有上涨一个方向，但是我们干这一行已经有三十五年多了，我们清楚地知道，当你愿意接受高达70的市盈率时，一些不大妙的事情恐怕就要发生了。”

　　很大程度上，也正是出于类似的考虑，摩根士丹利的分析师们才会预言说，美股市场将发生10%的抛售行情。

　　这也就意味着，这几大科技股其实是和1960至1970年代所谓的“漂亮50”股票异曲同工。在当时的牛市当中，这50只股票带领着整个大盘，于1970年代早期一路攀上了历史最高点，但是之后等待市场的，却是46%的大崩盘。

　　成也萧何，败也萧何。股市大涨时是这“漂亮50”领涨，而暴跌时，它们同样是领头羊。

　　引领今年涨势的这些超级科技股，是否也会遭遇一样的命运？