# 标普500“虚假繁荣”：指数创新高，近半数成分股却已入熊市

尽管通胀压力持续、全球经济不确定性上升，市场对人工智能（AI）估值风险的担忧不断升温，标普500指数仍保持强劲表现。2026年以来，该指数已创下二十多个历史新高，过去一年累计上涨15.3%。但指数持续走高的同时，市场内部的分化也在明显加剧。

截至周二（29日），标普500指数距离历史收盘高点仅相差不到2%。然而，MarketWatch分析显示，截至周一收盘，标普500指数成分股中超过40%较各自52周高点下跌至少20%，按照通常的技术定义，这意味着标普500指数近半数成分股已经处于熊市区域。

## 市场分化加剧：指数强势依赖少数AI权重股

指数的强势表现越来越依赖少数大型热门股，尤其是AI相关股票。部分AI概念股的强劲上涨，在很大程度上支撑了指数整体表现，但越来越多成分股与自身高点渐行渐远，市场“二八分化”特征更加明显。

从市场广度来看，目前真正推动标普500指数上涨的股票数量处于较低水平。部分指标显示，这可能是互联网泡沫接近顶峰以来市场广度最弱的时期之一；另一些指标则认为，目前的市场广度已降至2025年春季关税政策引发股市剧烈波动以来的最低水平。不过，与当时相比，当前标普500指数的整体点位已经明显更高。

从个股表现来看，截至28日收盘，标普500指数中，有17只股票较各自52周盘中高点下跌50%或以上。

商业房地产数据和分析公司CoStar就是其中一个典型案例。该公司股价的大幅下跌，与部分投资者对生成式AI可能冲击其商业模式的担忧有关。CoStar在全球多个发达市场运营商业房地产在线交易平台，并提供商业房地产领域的数据和资讯服务。

不过，公司基本面仍显示出一定韧性。最新数据显示，CoStar第二季度营收同比增长18%，继续保持两位数增长。在部分投资者担忧AI可能改变信息服务和数据商业模式的背景下，公司业绩表现与股价走势之间形成了一定反差。

市场的大幅调整也使部分分析师开始重新评估这些遭受重挫的股票。尽管华尔街分析师长期以来被认为存在一定的看多倾向，但其评级仍可作为观察市场情绪的一个参考指标。

FactSet数据显示，在212只已经处于熊市区域的标普500成分股中，有63只获得至少75%受调查分析师的“买入”或同等评级。而在这63只股票中，有20只被分析师预计未来12个月可能创下新的历史高点，其中包括博通（Broadcom）和Vistra等此前受到市场追捧的AI相关股票。

## 两项估值指标均处高位：CAPE超40，巴菲特指标约235%

从指数整体表现来看，截至28日收盘，标普500指数2026年以来上涨12.2%，过去12个月上涨15.3%，均未计入股息。FactSet数据显示，过去30年，标普500指数包含股息再投资在内的年均回报率为10.4%。从长期历史表现来看，当前涨幅仍处于相对强劲水平。

指数上涨与市场内部结构分化并存，令美股估值水平受到更多关注。目前，两项受到市场广泛关注的估值指标均处于历史高位附近。

其中，标普500席勒市盈率（Shiller CAPE Ratio）用于衡量标普500指数过去10年的经通胀调整后盈利水平。通常而言，该指标越高，意味着股票估值越高，市场出现估值修正的风险也可能随之增加。

历史数据显示，1929年，在大萧条开始前，CAPE比率曾突破30；1999年，随着互联网公司估值迅速攀升并形成互联网泡沫，该指标一度升至44的历史高点。截至目前，CAPE比率略高于40，这也是历史上第二次达到这一水平。

另一项受到关注的指标是“巴菲特指标”（Buffett Indicator）。该指标主要衡量美国股票总市值与国内生产总值（GDP）的比值，通常被用来观察股票市场整体估值水平。

2001年互联网泡沫时期，“股神”沃伦·巴菲特曾表示，当这一指标接近200%，投资者就相当于在“玩火”。截至2026年9月，该指标约为235%，明显高于这一水平。

不过，市场分析人士也指出，任何单一估值指标都无法准确预测股市走势。CAPE比率和“巴菲特指标”均具有明显的历史回溯属性，并不能直接判断市场何时出现回调，更无法预测下一轮熊市的具体时间。