高盛: 2007年以来最具风险的垃圾债券是最错误定价的。

高盛集团表示, 对于一些风险最大的企业信贷来说, 这种狂热已经走得太远了。
尽管美国投资级债券对借款成本的变动最为敏感, 但今年仍受到重创, 投资者继续堆积一些最薄弱的垃圾评级公司出售的债务。根据彭博指数数据, CCC 债券 (仅有两个缺口) 在今年总共返回了高达330基点。

 
这一出色的表现有助于推动美国银行美林评级债券在本周早些时候达到700基点, 这是自2014年7月以来最小的溢价。
同时, 高盛对公司信贷的首选估值措施, 将预期损失率从目前的差值中减去, 这表明美国的高收益率债务现在错误定价甚至是最良性的情况。
“简而言之, CRP 是在五年的时间内, 一份多元化信贷组合的买入和持有策略的预期超额回报,” 高盛首席信贷策略师 Lotif Karoui 的分析师在一份报告中写道。”不同的是, CRP 是投资者为未来违约损失补偿而赚取的额外溢价。
高盛估计, 对 CCC 债务的信用风险溢价已降至53基点, “即使在未来五年没有衰退的相当乐观的假设下”。
这是金融危机爆发前的最低水平, 当时 CRP 在2007年6月触及负420基点, 在全球债券市场泡沫的高度。它表明, 投资者可能会接受信用风险而没有足够的补偿。
“关键外卖: 目前嵌入在高收益率差的溢价是错误定价的, 即使违约损失不会上升到像衰退一样的水平,” 分析师总结 “除了能源, 我们继续看到在目前的 CCC 评级债券的价值不大级别。