美国的巨额赤字正在为市场解决一个大问题

 
 
据悉，美国的预算赤字经常被经济学家描述为一个问题。在目前的市场中，它们看起来更像是一种解决方案。
即使担心总统唐纳德特朗普松散的财政政策的投资者也在寻找其他令他们担忧的事情。
从中国的信贷膨胀到欧洲经济放缓，全球警告信号正在闪现。在国内，经济的扩张即将创造长寿记录 – 提醒人们不会永远持续下去。
当这种预兆成为现实时，它转化为对安全资产的需求。而特朗普正以每年约1万亿美元的速度供应它们，与美国预算的预计缺口相匹配。
瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)首席投资办公室负责人托马斯•瓦克(Thomas Wacker)表示，“当人们担心世界各地发生的不良事件时，他们通常会购买美国国债。”该公司负责监管约2万亿美元。现在，“到处烹饪的东西太多了，”他说。结果，“美元债务不断流入。”
“……或者是吗?”
美国政府债券 – 与其他稳定的发达国家发行的债券不同 – 实际上提供了正收益率，这使得食欲更加明显。按历史标准来看，这是微不足道的，但至少它不是以减号开头的。欧洲和日本数万亿美元的债务收益率为负。
当投资者意识到未来的麻烦时，会有额外的审查，并开始问：什么是真正的安全，什么是错误的定价?毕竟，十年前崩溃美国金融体系和世界经济的大部分私人资产支持债务都获得了信用评级公司安全检查员的高度评价。
安本标准投资公司(Aberdeen Standard Investments)全球战略负责人安德鲁•米利根(Andrew Milligan)表示，“在危机爆发前，人们确实认为他们已经购买了安全资产。” “然后他们意识到这些资产不如他们想象的那么安全。”
米利根认为同样的疑虑可能会再次开始蔓延，并举一个例子。 “今天的意大利债券，你认为他们有多安全?他说，这是一个G-7国家，收益率与美国几乎相同。 “这是一个安全的家，当然……或者是它?”
主权桩
认为国债更安全的一个原因是，它们得到了控制其货币的政府的支持，因此总能满足以美元计价的负债。对于意大利来说情况并非如此，意大利是单一欧洲货币的使用者，而不是自己的发行人。
在本十年初的欧元危机期间，这种区别得到了生动的阐释。意大利债券收益率飙升至7%以上，市场担心该国可能跟随其他欧元区成员希腊违约。在欧洲央行即兴提供支持后，它们才消退。
与此同时，经济学家们对与日本形成鲜明对比感到困惑，因为日本似乎遭遇与意大利相同的基本问题：增长缓慢，债务高企，人口结构停滞不前。然而，凭借自己的货币和中央银行，它可以毫无困难地以低利率融资赤字。
在过去的十年中，美国也证明了这一点 – 对于像英国这样的发达国家的其他货币发行国政府来说，即使它们日益增长的国债在财政鹰派中引起恐慌也是如此。
‘特殊现象’
一些分析师对此有不同的看法，指出投资者对安全资产的需求推动了2008年爆发的大量金融创新。换句话说，如果当时有更多的政府债务，对异国情调的需求就会减少。和不稳定的证券看起来像他们像国债一样坚实。
“这是很多人为什么金融危机如此严重，以及之后的复苏如此缓慢 – 因为缺乏安全资产而提出的论点，”J.W.梅森是纽约罗斯福研究所的研究员，专注于美国债务的历史和政治。 “当政府花钱并借钱时，它正在创造安全的资产。这就是错过的东西。”
投资者需要更多这些资产的长期原因 – 例如，需要更多退休储蓄的人口老龄化。再加上对经济衰退或市场经济衰退的短暂恐慌，迄今为止这种影响已经足够强大，以至于人们普遍认为，当赤字扩大且债券上涨时，收益率必须上升。
“当美国国债市场由于更多的发行而爆炸时，你会看到很多投资者只是为了安全和买入这些债券，”米利根在Aberdeen Standard表示。
“供应往往在债券市场创造自己的需求，”他说。 “这是一种奇特的现象。”