德国法院对欧洲央行量化宽松计划的裁决 打开了潘多拉魔盒

　　德国宪法法院给了欧洲央行的量化宽松计划一击，交易员开始怀疑央行其它购债计划是否会受到挑战，意大利国债应声创出欧元区国债的最大跌幅。

　　意大利10年期国债收益率一度蹿升17个基点，较德国国债收益率差扩大到250个基点。欧元是跌幅最大的主要货币之一，交易员增持空头头寸，押注欧元将进一步下跌。

　　德国最高法官给欧洲央行三个月时间解决其对2.7万亿欧元（2.95万亿美元）公共部门购买计划（PSPP）的关切，称该计划的某些部分不受欧盟条约支持。为应对新冠疫情造成的影响，欧洲央行还启动了大流行病紧急购买计划（PEPP）。

　　“我的理解是，这项裁决不适用于PEPP，但果事实证明这对PSPP构成严重挑战，那么法院可能会针对PEPP提出同样的质疑，”ING Groep NV高级利率策略师Antoine Bouvet表示。“你可不想让市场产生这样的疑问。”

　　PEPP是一项规模7，500亿欧元，将于年底结束的计划。欧洲央行于2015年启动了公共部门购买计划，以在二级市场上购买资产。

　　“看起来像是欧元区在搬石头砸自己的脚，” MUFG外汇货币分析师Lee Hardman表示。他认为，如果事态向着对市场不利的方向发展，欧元将跌破3月低点。“如果没有欧洲央行持续支持，欧元区再度发生债务危机的风险将大大上升。这就是今天决定出来后市场正在权衡的风险。”

　　权衡长期风险

　　伦敦时间13：15，欧元兑美元下跌0.6%至$ 1.0845美元。意大利2年期国债受打击最大，收益率一度跳升20个基点，至0.83%。欧洲其他非核心国债同样下跌，西班牙和葡萄牙基准国债收益率至少上涨了4个基点。

　　考虑到法院做此类裁决所需要的时间，在近期内欧洲央行购债计划遭受其他法律挑战的可能性不大。

　　市场抛售的理由是“这对PEPP‘可能’意味着什么–不是眼下，而是未来（数月/更可能是数年），”野村国际外汇策略师Jordan Rochester表示。

　　德国法院自2015年以来就对欧洲央行颇受争议的资产购买计划抱以关切，并在当时发起了针对此案的审理。

　　以下是策略师对这项裁决的评价：

　　野村国际（可能影响很大）

　　“对汇市而言，重要的是它引发了不确定性，欧元的这种走势可能会继续下去，”Rochester称

　　对欧元兑美元“我们仍然看空，预计未来一个月将达到1.06”

　　丹斯克银行（狗叫不咬人）

　　“在实践中，这意味着购买计划可以继续开展–无论是APP还是PEPP，但欧洲央行需要确保这是暂时的，”策略师Piet Christiansen表示

　　他补充说：“PEPP没有受到审查–因此对市场没有影响”

　　“我认为我们不应该对三个月期限做过度解读”，指出其他央行仍然能够购买债券

　　ING（或使德债收益率持低）

　　Bouvet称：“市场下意识的反应应该是同时抛售核心资产（例如德国国债）和非核心资产（例如意大利国债）。”

　　“但是，如果这证明对欧洲央行实施量化宽松的能力构成更严峻的挑战，那么投资组合从风险资产中撤出，应会使德国国债收益率保持较低水平，并使利差扩大”

　　法国农业信贷银行（对欧元不利）

　　“尽管我们怀疑该决定并不能阻止欧洲央行进一步宽松政策，但货币政策程序可能会变得更繁琐，G-10外汇研究主管Valentin Marinov表示

　　“现在开始有理由对欧元前景保持谨慎”

　　“随着消息传来恐怕这对欧元不利”