养老金缺口扩大 美国市政债承压

　　养老金缺口让美国地方政府捉襟见肘，市政债多面承压，但也有分析认为不用过度担心。

　　美国市政债（Muni Bond）投资者正密切关注各州公共养老金的缺口。疫情对州政府造成了双面打击。商业活动关停，州政府税源吃紧。同时大范围失业也让养老金流入急剧萎缩。此外地方政府还必须支付核心公众服务，如消防员、警察、医护等。

　　目前缺口最大的伊利诺伊州，养老金缺口达到了1400亿美元。而伊州也是第一个向美联储求助的州政府，六月初从市政债流动性设施中借入12亿美元。缺口同样严重的新泽西州，其资产规模比预计养老金支出少了620亿美元。新泽西州政府5月已经宣布有9.5亿美元养老金将延迟一个月支付。

　　养老金延迟支付是投资者最担心的情况。一旦政府破产，退休人士的养老金在清偿等级上可能会高过市政债投资者。而且，像约定付给制的养老金会承诺固定回报，花旗市政债分析师透露，此类养老金计划承诺的固定回报率甚至会到7%-8%。延迟支付就意味着承诺回报的负担如滚雪球一样越滚越大。

　　州政府还面临着缺口越大，融资越难的恶性循环。伊州5月初曾计划拍卖10亿美元的长期市政债。但最后只卖出了8亿，2045年到期，收益率5.85%，几乎是高评级市政债收益率的3倍。

　　不过也有分析指出，全国性的养老金危机可能言过其实。高盛分析师就指出，目前法律框架下，市政府破产后不一定会清算，投资者不需要担心市政府资产会折价拍卖，一次性偿还养老金，所以市政府资产也不用100%覆盖到所有养老金义务：“能覆盖70-80%就很不错了”。