10万亿美元反弹破灭？美股到底怎么了

　　6月26日晚间，瑞幸咖啡发布公告称决定撤回听证会请求，公司股票将于6月29日开盘时停牌。从4月初曝出造假丑闻后，瑞幸咖啡股价一度跌去90%，但伴随着美股反弹和投机风气盛行，该个股一度又上涨超过110%。退市又会将股价打回原型，瑞幸咖啡股价最近一个交易日下跌54%。

　　赌场关闭，直播体育赛事暂停，新冠疫情期间被困在家里的不少散户将炒股当作了唯一爱好。 他们投机炒作的举动在投资界引起了轩然大波。尽管面临破产的高风险，但散户仍抢购瑞幸咖啡、赫兹租车、杰西潘尼（JC Penney）等面临巨大风险或已经破产公司的股票，这已然成为近期美股快速反弹的一个缩影。自3月以来，美国股市累计有约10万亿美元市值幅度的上涨。

　　因担心疫情二次爆发，近日市场风向迅速扭转，美股6月11日大跌近6%，随后开始震荡下行，6月24日和26日两个交易日标普500指数均大跌近3%。这一大幅下跌提醒投资者，经济的快速复苏和对疫情的遏制并非手到擒来。对冲基金和养老金都在此轮反弹中相当谨慎，而一向擅长逆向投资的巴菲特在此轮市场调整中出奇的静默。

　　对冲基金对反弹存疑

　　空头创新高

　　近日，花旗公布的美国经济意外指数处于纪录高位，这显示大部分机构或投资者并没有对此轮反弹有如此高的期待。而伴随着市场回调，至少目前，避开反弹行情的对冲基金和大举买入保护资产的投资者看上去很聪明，配置了抵御市场下跌风险相关资产的机构还能从中获利。更重要的是对冲基金的空头规模早已开始扩大，表明其对美股的快速反弹心存怀疑。

　　最新数据显示，对冲基金和其他大型机构对标普500指数的净空头寸达到了2016年初以来的最高水平。换句话说，尽管股市上涨，但专业投资者却押注股市将转为下跌，且幅度还在加大。

　　相关衡量专业投资者和散户情绪的指数在近期也出现了逆转：高盛散户指数和对冲基金指数此消彼长，6月初，散户指数还比对冲基金指数高出14个百分点，随后这一趋势逆转，对冲基金指数连续3周表现超过散户指数。

　　养老金被迫减仓将压制反弹

　　在3月份的大幅抛售之后，许多养老基金开始再次买入股票。面向散户投资者的平衡型共同基金，通常要求股票和债券的持仓比为6：4，它们需要随着市值变化来调整其持仓比率。摩根大通估计，即便是在3月份的低点，这些基金管理的总资产都超过13万亿美元。

　　然而，3月底以来的反弹力度不弱，全球股市已上涨逾三分之一，这意味着，到第二季度结束即6月末时，许多养老基金目前持有的股票将超过配置目标比率，迫使它们缩减投资。摩根大通分析师估计，这可能导致全球范围内高达1700亿美元市值的股票被抛售。

　　花旗指出，第一季度股市暴跌以及随后的持仓再平衡帮助触发了反弹，同样地，市场可能会看到养老基金减持股票所带来的负面结果。问题在于，目前市场流动性仍不佳，这种再平衡有可能会危及股市的上涨，这意味着即使是卖出股票量不大，也会对市场产生显著影响。

　　做空类ETF资金流入再创纪录

　　近日来，投资者还纷纷涌向做空指数或做多波动性的交易所交易基金（ETF），这些基金可以对冲股票下跌所带来的损失。

　　今年市场的高波动性，已经让部分做多流动性的ETF清盘，而市场上所剩为数不多的产品迎来更多资金流入。以标普500波动率短期期货基金为例，该产品仅6月22日一日就吸纳资金3亿美元，创下3月美股暴跌以来最大单日资金流入。

　　ProShares罗素2000指数做空ETF――一只寻求小盘股指数反向表现的基金――也变得越来越受欢迎。自4月以来，投资者已经向该基金投入了2.95亿美元，是有记录以来资金流入最多的季度。尽管如此，罗素2000指数本季度以来仍已上涨了20%，有望创下2003年以来的最佳表现。

　　瑞士信贷首席美国股票策略师戈卢布表示，当股市涨幅超过40%时，那些看空股市的人可能觉得自己非常愚蠢。不过，市场很容易就下跌10%或15%，因为经济完全恢复绝不会是一帆风顺。

　　巴菲特没有在大跌后大量买入

　　在新冠疫情期间，尽管股价一度快速下跌，但巴菲特远没有在2008年金融危机时那么活跃，因为他担心疫情的影响远未结束，过早介入并非投资而是投机。另一方面，美国财政部和美联储迅速采取行动帮助企业并有力地支撑了市场，上市公司可以从此获得比伯克希尔所能提供更便宜的救助，这也是巴菲特没有贸然出手的另一原因。

　　巴菲特早就曾表示，短期快速上涨可能存在泡沫，而有每个泡沫都有破灭的时候。而泡沫破灭时，最深刻的一条教训是，投机看起来最容易的时候，就是最危险的时候。

　　不过，泡沫破裂的好消息是投资机会终于出现。那些抵制炒作，在市场崩盘时保持镇定的人，可能会发现自己拥有充足的现金和投资机会。

　　这位伯克希尔公司的老板在金融危机期间将他的理念付诸实践，当时他与高盛、通用电气等急需现金的公司达成了利润丰厚的交易。 目前，短线交易一度主导市场，巴菲特显然会对不计后果的炒作摇头。或许，巴菲特还在等待属于他的机会到来。

　　巴菲特对投机早有定论

　　早有许多投资大佬对散户做出警告，疯狂的投机几乎肯定会让他们赔钱，并可能加速市场崩溃。目前，巴菲特没有对盛行的投机风气发表公开评论，但他过去曾讨论过类似的行为。 显然，这位亿万富翁投资者并不认为现在进行大量投资是适宜的。在2000年致股东的信中，他对投机的定义是：“关注的不是一项资产的产出是什么，而是下一位投资者会为它付出什么。”

　　最近的股市反弹中获利的散户，显得过于自信或贪婪。巴菲特在2000年的信中描述了这一现象。他说：“没有什么比毫不费力地赚钱更容易让人失去理智。”

　　巴菲特以童话举例：投机者就像在灰姑娘舞会上荣耀一时，但那些凭借魔法变出来的华服在午夜钟声后就会变成原形，这些投机者明白最终的结局是竹篮打水，但他们仍不愿错过最后一分钟。最终的问题是，没有人知道舞会结束的时间。换句话说，投机者不知道什么时候音乐会停止，什么时候市场会崩溃。 非理性的繁荣和无限的乐观绝不是可持续的。