巴菲特再出手 他重蹈航空股的覆辙吗？

　　本周，巴菲特又有新动作，连续三天买入同一只银行股，持股比例超出正常水平。这是巴菲特本月的第二次出手，也是上次清仓航空股后第一次增持股票，这背后到底意味着什么？他为何衷情于银行股？

　　巴菲特本月再次出手，意味着什么？

　　美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，巴菲特本周购买了价值逾8亿美元的美国银行（Bank of America）股票，将他在这家银行业巨头的持股比例提高到了11.3%。

　　他在周一至周三以平均约24美元/股的价格买进了近3400万股股票，这意味着他花了约8.13亿美元（约合57亿元人民币）。此次增持使伯克希尔哈撒韦持有的美国银行仓位增加了约3.6%，至近9.82亿股。

　　截至3月底，以美元价值计算，美国银行是伯克希尔哈撒韦的第二大持仓公司，仅次于苹果公司。

　　根据美国银行周三收盘时24.31美元/股的股价计算，伯克希尔所持的美国银行股份的总价值约239亿美元，较1月初的350亿美元减少了100多亿美元。

　　巴菲特加大对美国银行的押注，再加上伯克希尔在本月早些时候达成了一项近100亿美元的交易，收购了Dominion Energy的大部分天然气资产。本月的这两此行动表明，巴菲特又开始积极地逢低买进，捡“便宜货”，并愿意以合适的价格增持现有股票。

　　巴菲特为何增持美国银行？

　　这个问题的真正答案只有巴菲特知道，但是我们可以从美国银行的一些财务状况中得到一些猜测。

　　从上周公布的第二季度财报来看，美国银行二季度的表现有好的方面也有不好的方面。其中最悲观的就是其零利润腰斩：

　　美银二季度利润同比暴跌52%，由去年同期的73.5亿美元，降至35.3亿美元，但依然高于市场预期的23.7亿美元。此外，二季度计提坏账拨备40亿美元，其累计坏账拨备已经达到了创纪录的210亿美元。

　　接下来看看好的方面：

　　美银二季度总营收为223亿美元，比预期的220亿美元要高一些；美银的每股收益为37美分，超出市场预期的25美分，上年同期74美分；其投行业务也表现亮眼，实现22亿美元营收，激增57%。

　　由此可见，虽然美国银行的净利润腰斩，但其他一些财务指标却表现良好，因此巴菲特增持也并不是没有道理。还有非常重要的一点是，今年以来，该银行的股价下跌了32%，也可以说符合巴菲特眼中的“便宜货”这一标准了。

　　美国银行也有一些其他的优点，该银行的按揭危机已得到解决，贷款组合的质量和流动性也都大幅改善，这令其更能抵御外围环境的冲击。

　　在过去十年里，美国银行不断关闭分行，减少非利息支出。将业务重心转向数字银行和手机应用程式，因此吸引年轻一代银行客户，在处理消费者交易时，整体成本也降低。

　　除此之外，美国25家大型银行的股价有形账面值比（PTBV）的中位数于2020年7月降到最低。这意味着，今年7月，美国银行业的整体估值水平处于30年地位。

　　下跌时加仓，巴菲特会重蹈航空股的覆辙吗？

　　今年早些时候，巴菲特在航空股下跌时抄底，结果认赔离场。这次巴菲特增持银行股，同样是在美国银行业整体处境不好的时候。

　　截至本周三美股收盘，美国银行、富国银行、美国合众银行、摩根大通在今年分别下跌了30%、50%、37%、27.31%。这几家银行恰好都在巴菲特的持仓中，其中，富国银行给他带来的损失最大。因为富国银行95%以上的业务集中在美国本土，因而受疫情冲击最为严重。

　　截至2020年一季度末，伯克希尔持有富国银行的股份达3.46亿股，持股比例为8.43%，为富国银行第一大股东。而且，在大跌期间，巴菲特并没有大规模坚持富国银行的股票，粗略估算，富国银行给巴菲特带来的亏损或高达100亿美元，约合人民币700亿。

　　虽然银行业也受到疫情的冲击，但跟航空业相比，情况并没有那么悲观。一方面，疫情导致的经济衰退只是冲击了银行业的传统业务，比如比如抵押贷款和汽车贷款。

　　但是不要忘了，美国的银行还有投行业务，由于美联储大放水，承诺无限量购债，企业疯狂发债，投行则从中捞取了丰厚的收益。例如：

　　摩根大通第二季度营收仍创下新高，达到338亿美元，投行业务手续费较上年同期跃升54%；花旗第二季度营收为198亿美元，其固定收益交易收入同比增长68%，投资级债券承销业务较去年同期增长131%。

　　因此，跟航空业相比，美国银行业就算传统的贷款业务受挫，其投行业务（比如债券承销）方面的收入也能够弥补这方面的损失。

　　另一方面，根据美联储6月份的压力测试，美国大银行们的财务状况足够健康，足以抵御疫情的冲击。美联储负责监督事务的副主席夸尔斯表示，即使发生了假设情景中最严峻的情况，银行体系的资本依然充足。

　　相比之下，航空业的情况更为悲观。疫情爆发和旨在阻止疫情蔓延的旅行限制，已经严重打击了航空旅行需求。疫情已经爆发四个月了，航空公司的载客量仍然只有去年同期的四分之一，这些公司很难坚持下去。

　　客运量的恢复就将是一个漫长而艰难的过程，这意味着航空公司未来可能要靠举债来度过难关，巨额的债务偿还最终将稀释公司的股权价值，这也是巴菲特清仓航空股的原因。

　　这样一看，美国银行业抵御疫情冲击的能力要强于航空业。因此，巴菲特重蹈覆辙的可能性要低很多。