沃伦・巴菲特的伯克希尔哈撒韦2020年二季度投资组合报告

　　概述：

　　伯克希尔哈撒韦公司的13F股票投资组合价值本季度从1760亿美元增加到2020亿美元。

　　他们最大的三笔投资占整个投资组合的64%。

　　伯克希尔哈撒韦削减了在四大航空公司的大量股份，并削减了金融领域的几项业务。

　　本文基于沃伦•巴菲特（Warren Buffett）于2020年8月14日提交的13F监管表格，是伯克希尔哈撒韦公司13F股票投资组合每季度变化分析的一部分。 伯克希尔哈撒韦公司的13F股票投资组合价值从1760亿美元增长到2020亿美元，增长了15%。排名前五的股票占投资组合的四分之三以上:苹果公司（APPle Inc.）、美国银行（Bank of America）、可口可乐（Coca-Cola）、美国运通（AXP）和卡夫亨氏（Kraft Heinz）。共有41个个股头寸，其中许多头寸与投资组合的总体规模相比微不足道。

　　注:2020年第二季度，伯克希尔哈撒韦回购了约2900万股B类股，总投资约为51亿美元。平均价格为176美元左右。2020年第二季度的账面价值为每股163美元。因此，回购发生在账面价值的108%左右。在过去的几个季度里，伯克希尔回购了高达账面价值140%的股票。B股目前的交易价格为211美元左右。

　　新股份

　　巴里克黄金（黄金）:本季度以18.50美元到28.25美元的价格购买的，目前股票交易价格为27美元。但黄金股份只占其投资组合中很小的0.28%。

　　股票清仓

　　联合大陆控股（UAL）: 2016年第三季度，UAL的持股比例仅为0.18%，但在第四季度却大幅上涨了540%，股价介于52.50美元至76美元之间。2018年，在63美元至98美元之间的卖出了22%。今年4月，8%的股份以28美元的价格售出。相比之下，他们的总成本为55美元――在3年多一点的持有期里，损失了大约一半的投资。目前股价为36.18美元。

　　美国航空公司（AAL）: 2016年第三季度首次收购AAL股份。最初的购买价格在28美元到39美元之间，2016年第四季度翻了一番，价格在36.50美元到50美元之间。全部股份在4月份以11美元的价格售出。相比之下，他们的总成本为40美元――在仅仅3年多的持有期中损失了大约75%的投资。现在的股价是13.33美元。

　　西南航空（LUV）: LUV在2016年第4季度以38.50美元至51美元的价格购入了约1%的投资组合股权，在接下来的季度以49.50美元至59美元的价格购入了约10%股权。2018年第二季度，股价在50美元至57美元之间又增加了20%。全部股份在4月份以30美元的价格售出。与之相比，他们的总成本为42美元――在仅仅3年多的持有期里损失了30%的投资。目前股价为34.90美元。

　　国际餐饮品牌公司（Restaurant Brands International， QSR）: QSR占2014年第4季度13F投资组合的0.19%，价格在35美元到42美元之间。2014年12月，在蒂姆・霍顿斯（Tim Hortons）和汉堡王（Burger King Worldwide）进行合并/更名后，汉堡王开始交易。这些股份在本季度以33美元至60美元的价格被处置。该股目前的股价为54.42美元。注意:截至上个季度，伯克希尔在该公司的持股比例为4.2%。

　　达美航空（DAL）: 2016年第三季度DAL的排名非常小，只有0.19%。2016年第4季度，该股价格在39美元至52美元之间，增持幅度高达850%。2018年第二季度，价格在49美元至56美元之间再度增持20%左右，随后在2019年第一季度增持8%左右，价格在49.50美元左右。在4月份，大约占其11%投资组合的股份以22美元的价格被出售。相比之下，它们的总成本为44美元――在仅仅3年多一点的持有期里，损失了大约一半的投资。该股目前的交易价为28.95美元。

　　高盛（Goldman Sachs）:截至上个季度，高盛在投资组合中的持股比例仅为0.17%。它建仓于2013年第四季度。在金融危机期间（2008年10月），伯克希尔获得了价值50亿美元的认股权证，以每股115美元（4350万股）的执行价格购买高盛股票，该认股权证将于2013年10月1日到期。巴菲特在到期前行使了这一权利，开始做多。最近的活动是这样的:2018年第三季度，股价在220美元到243美元之间，减持40%的股份；2019年第四季度，股价在197美元到232美元之间，减持了35%。上个季度，又有85%在135美元到250美元之间坚持。剩余的位置已在这一区处置。GS目前的交易价格为208美元。它们的总成本为每股72美元。

　　西方石油公司（OXY）:投资组合中0.32%的OXY股份是在2019年第三季度以42美元至53美元的价格购买的，下一季度以37美元至44美元的价格增持逾150%。这个季度的出售价格在10.75美元到24.50美元之间。该股目前的股价为14.64美元。注意:伯克希尔还拥有以每股62.5美元的价格购买8000万股OXY股票的认股权证。这是去年5月完成的100亿美元融资交易的一部分（每年分红8%的永久优先股）。4月份的股息是以普通股而非现金支付的。

　　持股比例增加

　　Liberty SiriusXM集团 （LSXMK）:该跟踪股票是Liberty Media在2016年4月进行资本重组后收购的。股东持有的每一股可换得Liberty SiriusXM Group一股、Liberty Media Group 0.25股和Liberty Braves Group 0.1股。伯克希尔持有3000万股Liberty Media的股份，他从中获得了同等数量的Liberty SiriusXM Group的股份。以每股40美元的成本为基础，2017年第二季度的股份增长了约40%。通过5月份宣布的每股25.47美元的配股，本季度又增加了约27%的股份。该股目前的股价为35.95美元。 注:LSXMA/LSXMK的估值与母公司（SIRI）的估值相比有很大的折让。

　　Kroger Co. （KR）: KR是2019年第四季度建立的投资组合头寸的0.37%，价格在24美元至29美元之间。本季度股票价格在30美元到34美元之间上涨了15%。该股目前的股价为35.39美元。

　　门店资本（STOR）: 占投资组合0.29%的STOR股份是在2017年第二季度通过每股20.25美元的私募交易建立的。本季度，股价在14.50美元至26.50美元之间，股价上涨了30%。该股目前为25.26美元。

　　Suncor能源（SU）:占投资组合0.16%的SU股份是在2018年第四季度以26美元至40美元的价格购买的。2019年第四季度，股价在29美元到33美元之间增持近40%。本季度股票价格在14.25美元到21.30美元之间又增加了30%。目前股价为17美元左右。注:Suncor能源在投资组合中有一个往返。这是在2013年第二季度以27 – 32美元的价格买入的0.48%的头寸。这些股份是在2016年第二季度和第三季度以25.50美元到29美元的价格售出的。

　　持股比例减少

　　富国银行（Wells Fargo & Co.）:富国银行目前占13F投资组合头寸的3%左右。这是一笔非常长期的赌注。最近的活动是这样的:去年在43美元到55美元之间卖出其所持股份的25%。这个季度，在22.50美元到33.30美元之间的售价中再度卖出27%。伯克希尔的成本基础是24.50美元，他们的持股比例是6%。该股目前的交易价格为25.30美元。

　　U.S. Bancorp （U.S. Bancorp）: U.S. Bancorp 2.40%的股权自2006年以来一直在投资组合中。最初的头寸在2007-2009年期间翻了三倍。此后一直保持相对稳定，直到2013年第二季度，以32 – 36美元的价格减持1700万股。2018年上半年，在49美元至58美元之间减持16%，随后在2018年第三季度，股价在50美元至55美元之间减持约25%。该股目前为37.78美元，伯克希尔的成本基础在38美元左右。他们控制了公司约10%的股份。这个季度的销售量很小。

　　纽约银行（Bank of New York Mellon Corp.）: BK在13F投资组合中的持股比例为1.38%。大部分原始头寸是在2012年第二季度以19.50美元到25美元的价格购买的。近期走势如下:2017年增持180%，股价在43.50美元至55美元之间；2018年，继续增持月占其持股数的三分之一，价格在44.50美元至58.50美元之间。该股目前的交易价格为37.53美元。本季度有10%左右的削减。伯克希尔的成本基础是每股46美元，持股比例为9%。

　　查特通信（CHTR）: CHTR占投资组合头寸的1.31%。它是在2014年最后三个季度建立的，价格在118美元到170美元之间。2015年第二季度，价格在168美元到193美元之间，购买其持仓的42%，接下来的季度价格在167美元到195美元之间增持21%。该股目前的交易价格为605美元左右，而伯克希尔的成本基准为178美元左右。截至2018年第4季度的六个季度中，售价在250美元至395美元之间减持25%，随后在2019年第一季度，售价在285美元至366美元之间再度减持20%。2019年第二季度出现了约5%的减持，随后本季度又出现了约4%的削减。

　　摩根大通（JPM）:摩根大通1%的股份是在2018年第三季度以104美元到119美元的价格建立的，下个季度以92美元到115美元的价格增持约40%。在2019年第一季度，股票价格在97美元到107美元之间增持20%。该股目前的交易价格为102美元左右。本季度有60%的股份在84美元到114美元之间被出售。

　　Sirius XM控股公司:SIRI 0.15%的股份是在2016年第四季度以4.08美元至4.61美元的价格收购的。2017年第二季度的销售:价格在4.70美元到5.50美元之间减持20%。本季度有再度减持月60%的持股，售价在4.5美元到6.50美元之间。该股目前在6美元左右。

　　PNC金融公司（PNC）: PNC公司0.28%的股份成立于2018年第三季度，价格在134 – 146美元之间，次季度增加了三分之一多一点，价格在110 – 140美元之间。本季度有40%的公司股份以95美元到131美元的价格出售。目前股价为112美元左右。

　　M&T银行（MTB）、万事达信用卡公司（MA）和维萨信用卡公司（V）:这些小的（各不到投资组合的1%）头寸在本季度被抛售。

　　保持稳定

　　苹果公司:苹果目前是13F投资组合中最大的股份，约44%。它在2016年第一季度成立，价格在93美元到110美元之间，在接下来的季度增持55%，价格在90美元到112美元之间。2016年第4季度，苹果股价增持了275%，涨幅在106美元至118美元之间。2017年1月，苹果股价上涨了一倍，涨幅在116美元至122美元之间。2017年第4季度，价格在154美元到176美元之间再度增持23%，2018年第一季度价格在155美元到182美元之间继续增持45%。从那时起，这一活动就很少了。该股目前的交易价格为460美元左右。注意:伯克希尔对苹果股票的总体成本为每股141美元左右。他们拥有该企业6%的所有权股份。

　　美国银行:伯克希尔通过行使美国银行的认股权证建立了这一庞大的（前三名）~11%的投资组合头寸。这些认股权证的执行价为7.14美元，目前的价格为26.47美元。行使权的成本是50亿美元，而这50亿美元的资金来自他们所持有的6%的优先股。2018年第三季度，股价在27.75美元至31.80美元之间增持了30%左右股份，随后第四季度略有上涨。2019年第二季度也出现了4%左右的股权增长。注:本季度结束以来的监管文件显示，他们持有10.32亿股股票。相比之下，13F报告中的股份为9.25亿股。这一增长是以每股25美元左右的平均成本发生的。伯克希尔的总体成本为14美元，持股比例为12%。

　　美国运通（American Express）和可口可乐（Coca-Cola）:这两家非常大的公司在过去的~6年里一直保持稳定。巴菲特曾表示，这些头寸将“永久”持有。伯克希尔对AXP和KO的成本基准分别为8.49美元和3.25美元左右，持股比例分别为18%和9.5%左右。

　　卡夫亨氏公司（Kraft Heinz Co.）: KHC目前占投资组合的5.13%，比例相当大。卡夫亨氏于2015年7月开始交易，伯克希尔持有其3.25亿股（约27%的股份）。这笔股份是由3G资本作为合作伙伴进行的两笔交易产生的:2013年净投资40亿美元收购亨氏一半的股份，以及2015年初投资50亿美元收购卡夫食品集团。伯克希尔在KHC上的成本基础是每股30美元，而目前的价格是35.59美元。

　　穆迪公司（Moody’s Inc.）:穆迪在13F投资组合中持有3.35%的股份。这是一个非常长期的头寸，巴菲特的成本基础是10.05美元。该股目前的交易价格约为281美元。伯克希尔控制了该公司13%的股份。

　　DaVita Inc. （DVA）: DVA占投资组合头寸的1.49%，这些头寸是在2012-13年的几个季度里大举建立的，价格在30美元至49美元之间。该股目前的交易价格为约82美元，而伯克希尔的总体成本基础为每股约45美元。上个季度出现了小幅调整。注意:伯克希尔哈撒韦公司在DaVita的持股比例约为30%。

　　VeriSign Inc. （VRSN）: VRSN首次被收购是在2012年第四季度，价格在34美元到49.50美元之间。2013年第一季度，该公司股价在38美元至48美元之间，比去年同期增长了一倍多。买盘持续到2014年第二季度，价格达到63美元。该股目前的交易价格为207美元，占投资组合的1.31%（占业务的10%）。上个季度出现了小幅调整。

　　通用汽车（General Motors）:通用汽车占13F投资组合头寸的0.93%，该投资组合于2012年第一季度以21美元至30美元的价格首次购入。截至2017年第三季度，该股持仓规模增长了约6倍（从1000万股增至6000万股）。2017年第4季度销量有所下降:售价在40.50美元至46.50美元之间，约17%。2018年第4季度，股价在30.50美元至38.50美元之间，股价上涨了38%。该股目前的股价为27.86美元。总体而言，伯克希尔对通用汽车的投资成本为32美元左右。2019年第四季度，该公司的股权增加了3%左右，而上一季度则略有削减。伯克希尔控制着该公司5.2%的股份。

　　亚马逊（AMZN）: AMZN在2019年第一季度以1500美元至1820美元的价格建立的投资组合中占0.73%，下一季度以1693美元至1963美元的价格增长约11%。该股目前的交易价格为3148美元左右。上个季度出现了小幅削减。

　　Liberty Global PLC （LBTYA）:该头寸成立于2013年第四季度，股价在37.50美元至44.50美元之间（根据2014年3月的股票拆股调整后），随后两个季度股价在38.50美元至46美元之间上涨。截至2016年第一季度的三个季度，油价也在30美元至50美元之间上涨了30%。2016年第二季度价格在27美元到39美元之间进一步上涨了17%。该股目前为21.54美元，占13F投资组合的0.29%。

　　Axalta涂层系统（AXTA）: AXTA仅占2015年第二季度建立的投资组合的0.27%，价格在28 – 36美元之间，在接下来的季度增长了约16%，价格在24.50 – 33.50美元之间。该股目前的交易价格为23.90美元。伯克希尔拥有该公司10%的股份。

　　Teva制药（Teva）: Teva在2017年第四季度建立的投资组合中只占很小的0.26%，价格在11.20 – 19.33美元之间，下个季度翻了一倍多，价格在16.50 – 22美元之间。该股目前的股价为11.50美元。

　　Synchrony Financial（SYF）: SYF在2017年第二季度以每股26.50美元至34.50美元的价格买入的投资组合头寸中占比0.22%，并在接下来的季度以每股28.50美元至31.25美元的价格增持约20%。该股目前为24.93美元。上个季度出现了3%左右的减持。注:Synchrony是从通用电气分拆出来的私人标签信用卡业务，2014年8月开始以每股23美元的价格交易。

　　RH公司（RH）:投资组合中占0.21%的RH头寸是在2019年第三季度建立的，价格在119美元至174美元之间，第四季度增持约40%，价格在165美元至242美元之间。现在的价格是314美元左右。伯克希尔控制了该公司约9%的股份。

　　斯通科有限公司（STNE）:该公司在2018年第四季度以每股21美元的价格购买了0.27%的股票，而目前的股价为48.21美元。注意:伯克希尔拥有斯通科11%的股份。2018年10月，《华尔街日报》报道称，伯克希尔对两家金融科技公司――印度的Paytm和巴西的StoneCo （STNE）――各投资了3亿美元。对Paytm的投资是在2018年8月进行的，而对STNE的收购是在其2018年10月上市之后进行的。

　　Inc .（BIIB），好市多，全球生活、强生公司（Johnson & Johnson），自由淡紫色组，Mondelez国际（MDLZ），宝洁（Procter & Gamble）， SPDR S&P 500指数，联合包裹服务公司（UPS），标准普尔500指数和先锋（VOO）:这些非常小的位置（不到~ 0.5%的投资组合）本季度保持稳定。

　　自2015年11月以来，众所周知沃伦•巴菲特在其个人投资组合中持有Seritage Growth Properties （SRG）约8%的股份，以36.50美元的成本为基础。目前为12.72美元。SRG是从西尔斯（Sears）剥离出来的房地产投资信托基金（REIT），于2015年7月开始交易。

　　伯克希尔哈撒韦还持有比亚迪公司2.25亿股，按每股1美元的成本计算（按ADRs – OTCPK:BYDDY计算，每股2美元）。美国存托凭证目前为18.82美元。

　　下表显示伯克希尔哈撒韦在2020年第二季度持有的13F股票的变化: