美股科技板块现过度繁荣的征兆 摩根士丹利警告增长速度不可持续

互联网股票达到两位数的涨幅，以及华尔街的广泛看好态度已经使得科技板块在2017年攀升到了创纪录的高度，挽回了互联网泡沫破灭以来的所有损失。
然而，当历史性高位再现，人们很自然也就会生出对估值的质疑——投资者是否又一次对这一快速成长的板块给予了过高的信任和期待?
据报道称，尽管许多分析师们迅速列出了2017年和2000年之间的诸多不同之处，比如今日的科技公司都已经是相对成熟的企业，从主要玩家得来的利润也非常强势，但是依然有一部分分析师和观察家们指出，就价格的泡沫感和投资者的狂热而言，两个时期依然有不少相似之处。

 
 
First Trust Dow Jones Internet Index Fund今年迄今为止上涨了19%，大幅超过标普500指数同期的6.7%。PowerShares Nasdaq Internet Portfolio的涨幅甚至更超过了25%。Technology Select Sector SPDR ETF今年也上涨了15%。
超越大盘的功劳几乎全部都可以记在互联网公司的名下。First Trust和PowerShares基金的五大投资目标股价都获得了两位数的涨幅。在那些最值得关注的名字当中，亚马逊、Facebook和Netflix都上涨了近30%，而谷歌母公司Alphabet也上涨了22%。
在这样的进展之下，这些股票自然也引起了投资者的更大兴趣。44亿美元的First Trust基金今年迄今为止的资金净流入量为2亿5070万美元，3亿9670万美元的PowerShares基金投资流入6790万美元，177亿美元的Technology Select Sector SPDR ETF投资流入了超过14亿美元。
不过，美国银行美林的研究报告却指出，大量资金流入其实是一个逆势分析指标。他们解释说，当下投资流入科技基金的速度为近十五年来最高，应该视为“新一轮过度繁荣的征兆”。
好在，美银美林的策略师们并没有做出科技板块正在形成堪与互联网泡沫时代相提并论的泡沫的结论，他们指出，当下全球科技板块的市盈率大约是18，“大大低于2000年3月曾经达到的水平”——当时已经高达50，“而且2017年当中科技行业每股盈利数字正趋向强势，当下的预期是增长16%，因此还不能说估值已经过分了”。
所谓科技板块，其实还包括许多不同的企业和门类，而其中一部分的成长速度要明显低于互联网企业，而股价或许还算得上低廉。整个科技板块的平均市盈率为27.35，而First Trust ETF成分股的市盈率则达到了70.1，具体个股方面，如后者最大投资对象之一的Netflix，市盈率更高达205.96。
纳斯达克互联网指数的市盈率为61，美银美林的报告指出，这一数字“正在迫近之前股市‘重大顶部’时的水平，而且当下的政策环境对他们还不那么有利”。
高估值当然与互联网企业的增长速度有关。First Trust ETF成分股企业平均年营收增长速度为22.4%，标普500指数科技板块整体为9.2% ，而标普500指数本身为5.9%。
标普道琼指数的数据显示，截至2016年底，科技板块是标普500指数当中最大的板块，占比20.8%。在互联网泡沫的高峰期，其占比曾经达到34.5%。
市场上最大的板块获得最大的进展，不见得就意味着股市的整体表现强势。相反，这倒可能会使得市场在投资者情绪发生转变时显得更加脆弱。摩根士丹利就在日前的一份研究报告当中警告说，现在大家已经在“担心科技板块所驱动的指数级增长速度或许已经达到了不可持续的地步”。
他们还补充说，“在我们看来，科技板块在财报季节当中令人印象深刻的表现或许已经夺了市场其他一些部分所应该得到的重视”。