海外账户“信托”性质不被认可 老虎证券遭新西兰金融市场法庭处罚

　　连年亏损、股价长期破发的国内互联网券商老虎证券，最近有点儿“屋漏偏逢连夜雨”：其海外账户被指“故意无视”规则，领到了新西兰金融市场法庭一张16万新西兰元（约合10.5万美元）的罚单。《投资快报》记者关注到，其原因是老虎证券将客户资金存入一个未经新西兰证券交易所授权的离岸账户，而这次判罚主要源于新西兰证券交易所与老虎证券之间有关资金存管账户的争执。

　　对此，8月1日老虎证券回应称，此次被罚款是由于使用星展银行信托账户未事先获得交易所的允许，后期申请周期较长造成了违规。而有业内人士指出，随着境外市场监管趋严，未来无论是哪家券商要想取得境外资本市场主动权，必然要以内功驱动， “持牌上岗”与“借道上岗”模式之争的优劣性或正在逐步显露。

　　海外账户“信托”性质不被认可

　　近日，某财经媒体发表的《新西兰金融市场法庭对中国互联网老虎证券处以罚款》一文引起国内广泛关注，主要内容为老虎证券将客户资金存入一个未经该国证券交易所授权的离岸账户，被新西兰金融市场法庭处以10.5万美元罚款。

　　据报道，7月23日新西兰市场纪律法庭公布了一份长达27页的裁决，称老虎证券“故意无视”NZX（新西兰证交所）的规则，将资金存该账户，并且没有及时遵守NZX的指示纠正该问题。

　　上述报道还表示，今年7月份老虎证券在与一家经批准的经纪商的交易协议结束后，被暂停新西兰股市相关业务。事实上，老虎证券这不是第一次被罚。今年4月，老虎证券还曾因未能建立反洗钱系统而被新西兰金融市场管理局警告。

　　老虎证券认为，自己开设的账户属于新西兰法律所理解的“信托”账户，而证券交易所显然不这么认为。新西兰金融市场法庭则认定，老虎证券“故意无视”相关规则将资金存入该账户，并且没有及时遵守交易所的指示纠正该问题。

　　不过，法庭认同了新西兰证券交易所的意见。来源于法庭裁决的信息显示，老虎证券之所以被新西兰监管判定“故意无视”相关规则，是因为将客户资金存放在并没有获得当地监管认可能够存放客户资产的星展银行，且该账户名字并没有注明是客户资产。

　　根据裁决信息，新西兰监管当局发现在2019年2月到7月之间，老虎证券在星展银行所存放的客户资产小于实际应存放的客户资产。根据上述报道，老虎证券在与一家经过批准的经纪商的交易协议结束后，于当年7月被暂停新西兰股市相关业务。

　　这个判决，无疑是对老虎证券经纪业务的当头一击。罚款虽然不多，但对于主要以海外业务为主的老虎证券来说，是一个危险信号。因为，近年来老虎证券在全球多个交易点拿取牌照。既然在新西兰遭遇这种合规挑战，那么在其他国家与地区估计也很难避免。有市场分析人士认为，与中国香港、美国等资本市场相比，新西兰的监管环境相对宽松。作为一家注册地在新西兰并持牌的券商，老虎证券在当地接连遭受处罚并被暂停业务，这对其海外市场拓展势必存在较大影响。

　　客户资金安全靠啥？“有且只有”老虎证券的信用

　　这几年，老虎证券在国内的营销一度搞得风风火火，并聚集了大量客户。目前，老虎证券以港股与美股证券交易为主要业务，客户来他们这里开户也是奔着美股与港股去的。不过由于外汇管控的原因，国内不少客户都没有海外银行账户。

　　一位知情人士向记者表示， 在实际操作中，那些没有独立离岸账户的客户，其资金基本上都是挂在老虎证券的名下。目前看来，这种资金托管方式并不被海外监管机构认可，这正是老虎证券这次被处罚的主要原因。如果相关资金存管问题不能尽快得以解决，那么老虎证券在国内的客户拓展或将遭遇重挫。

　　上海一位证券业资深人士表示：“我觉得这件事没那么复杂，就是管理不善造成的。对于券商来说，资金转离岸肯定方便一些，老虎证券冒险了，所以被处罚。风险大小具体要看细节，离岸账户也可以是原来投资人自己的，这样就没风险。”不过，他同时强调，一旦再次出现类似问题，老虎证券很可能被吊销当地券商牌照。届时，其相关的海外交易业务就要被迫停止。这对于以上述方式开户的客户来说，无疑是一种很大的风险。

　　根据老虎证券的财报，他们已经收购了美国当地一家有清算资质的互联网券商。有了美国牌照后，老虎证券这种玩法还可不可行？会不会受到美国的严厉监管？上述证券业人士表示，“一般情况下不会，按规定办事就行了。不过，如果乱转钱就麻烦了，美国对资金监管非常严厉。 ”

　　至于那些没有离岸账户的客户，资金存放在老虎证券里是否安全？该人士坦言，“那就靠老虎证券公司的信用了，不是百分百安全，不如自己的境外卡安全。”

　　此外，老虎证券声称布局全球市场，在全球多个交易点拿牌照，但其在核心市场之一的香港并没有正式券商牌照，仅持有信托服务和保险经纪等外围牌照。在中国内地，老虎证券也没有证券业从业资质，因此其合规问题并不仅仅是在海外存在，这也是许多国内投资者一直担心的。

　　业内人士指出，随着境外市场监管趋严，未来无论是哪家券商要想取得境外资本市场主动权，必然要以内功驱动， “持牌上岗”与“借道上岗”模式之争的优劣性或正在逐步显露。

　　业绩连续连年亏损 股价长期破发

　　老虎证券一直对外宣称“华人地区知名美股券商”，但其实际上却拿着新西兰FSP和NZX开展业务，并非经纪业务牌照，一直以来与一家名叫盈透证券的美国券商合作，借助对方的中后台进行清算。

　　换言之，老虎证券的境外业务是在第三国――新西兰拿到牌照，然后再通过与盈透证券合作开展代理商展业，其所有的交易底层用的都是盈透证券的交易底层和风控逻辑。后来老虎证券虽然并购了一家有清算资质的美国当地券商，但就公开披露的信息看，最早到2020年7月才可能开展相关业务。

　　也就是说，名义上客户是在老虎证券开户，实际上真正的买卖却是在盈透证券进行。因此，老虎证券也被人称作“流量券商”，他们所开展的业务不过是帮人家导流拉客户，自己挣佣金而已。这样的商业模式，很难具有长久的发展能力。

　　《投资快报》记者梳理发现，自上市以来，老虎证券近几年一直亏损，2018年亏损额高达4321万美元。为了破解经营困局，老虎证券这两年除了继续拓展普通客户，他们也开始尝试投行业务，帮助一些国内公司赴海外上市做承销。比如最近一个重要的赴美IPO客户，便是在圈内颇有名气的理想汽车。

　　财报显示，2019年老虎证券佣金收入2670万美元，融资服务费收入790万美元，因保证金交易增加同比增23%，利息收入1379万美元；因IPO分销服务收入增加，其他收入录得1040万美元，同比增长948.8%。2020年一季度报显示，其一季度佣金收入为1427万美元，营业收入为2319万美元。

　　不过，上述分析人士表示，由于近来美国市场的中概股一波三折，中国内地公司赴美上市的热情已经不再，老虎证券依靠IPO分销业务提振营收的努力恐怕要遭受挫折。

　　公开资料还显示，老虎证券2019年3月20日正式在纳斯达克挂牌，前两个月股价飙升，从开盘价8.1美元短时间上涨到近24美元/股。一年半过去了，截至7月31日收盘，公司股价报收5.27美元，与发行价相比，下跌近3美元，长期处于破发状态。